Le développement de la finance décentralisée (DeFi) a traversé des périodes d'intense volatilité, depuis le boom du « DeFi Summer » en 2020 jusqu'aux crises de nettoyage de 2022. Dans ce contexte, le concept de « Real Yield » est apparu comme la référence pour évaluer la durabilité des protocoles dans la nouvelle ère financière. Comme l'a observé l'équipe d'experts de Tan Phat Digital, Real Yield n'est pas seulement un terme marketing mais aussi le reflet d'une économie en chaîne mature, où la valeur est créée à partir d'une activité économique réelle au lieu de mécanismes d'impression de monnaie numérique sans fondement. Ce rapport de Tan Phat Digital analysera en détail les différences essentielles entre le rendement réel et le « rendement virtuel », le mécanisme de fonctionnement des revenus du protocole, ainsi que l'intersection entre l'intelligence artificielle (IA) et les modèles de profit de nouvelle génération.
La nature du profit dans l'écosystème DeFi
Pour comprendre le rendement réel, il est d'abord nécessaire de définir clairement l'écologie et les protocoles du système DeFi. DeFi est un système financier basé sur la blockchain qui fonctionne indépendamment des intermédiaires financiers centralisés tels que les banques ou les bourses traditionnelles. Au lieu de cela, les applications décentralisées (dApps) et les contrats intelligents exploitent eux-mêmes des services allant des prêts et emprunts au trading de produits dérivés. Dans cet environnement, le rendement est la récompense que les utilisateurs reçoivent pour avoir fourni des liquidités, jalonné des actifs ou participé à la gouvernance.
Rendement réel : la Fondation pour le développement durable
Le rendement réel est défini comme le revenu généré à partir des revenus réels du protocole, y compris les frais de transaction, les intérêts d'emprunt et les pénalités de liquidation. La différence la plus importante entre Real Yield et les modèles précédents réside dans l’origine et le type d’actif de paiement. Au lieu de récompenser avec des jetons de gouvernance inflationnistes, les protocoles Real Yield distribuent généralement les bénéfices dans des actifs à haute valeur intrinsèque tels que les pièces stables ($USDC, DAI) ou les pièces de premier ordre ($ETH, $BTC).
L'utilisation de ces actifs garantit que les bénéfices des utilisateurs ne sont pas érodés par la dévaluation des jetons de récompense. Un protocole est considéré comme offrant un rendement réel lorsque ses revenus sont suffisants pour couvrir les coûts d'exploitation et les récompenses d'émission, à l'instar du modèle de dividende de la finance traditionnelle. Si une entreprise verse des dividendes sans réaliser de bénéfices, elle fera bientôt faillite ; Cette logique économique s'applique également pleinement aux protocoles DeFi sur la blockchain.
« Rendement virtuel » et mécanisme de dilution
Contrairement au rendement réel, le « rendement virtuel » (ou rendement d'inflation) repose sur l'émission d'une grande quantité de jetons natifs pour attirer les utilisateurs, une stratégie souvent appelée « extraction de liquidité ». Bien que ce modèle puisse générer des rendements annuels (TAEG) extrêmement élevés, parfois de plusieurs milliers de pour cent, il manque souvent de durabilité à long terme. À mesure que l'offre de jetons augmente sans demande réelle correspondante, les prix des jetons chutent, entraînant un effondrement du TAEG et obligeant les utilisateurs à quitter le protocole.
Cette baisse crée une « spirale de la mort » : la chute des prix conduit le protocole à devoir émettre davantage de jetons pour maintenir le TAEG, ce qui à son tour augmente la pression de vente et entraîne une nouvelle baisse des prix. Les investisseurs participant à ces modèles sont souvent appelés « agriculteurs mercenaires », qui retireront leur capital immédiatement lorsque les récompenses de l'inflation diminuent, laissant les partisans fidèles détenir des jetons dévalués.
Comparaison détaillée du rendement réel et du rendement virtuel (analyse de Tan Phat Digital) :
Origine : Le rendement réel provient des frais de transaction, des prêts à intérêt et des commissions de performance ; tandis que le rendement virtuel provient de l'émission de jetons supplémentaires (émissions).
Type d'actif de récompense : Le rendement réel utilise des Stablecoins, ETH, BTC ; Le rendement virtuel est payé avec le jeton original du projet.
Durabilité : le rendement réel est hautement durable, en fonction d'une utilisation efficace ; Le rendement virtuel a une faible durabilité, dépendant entièrement du prix du jeton de récompense.
Impact sur les propriétaires : Le rendement réel contribue à augmenter la valeur cumulée (composant) ; Virtual Yield provoque une dilution de la valeur (Dilution).
Objectif stratégique : Real Yield vise la valeur à long terme et attire l'organisation ; Virtual Yield vise à attirer des liquidités et un marketing à court terme.
Principaux risques : Real Yield est confronté au risque d'une réduction du volume des transactions ; Virtual Yield est confronté au risque d'effondrement des prix symboliques et d'hyperinflation.
Analyse des revenus du protocole
Les revenus du protocole sont l'indicateur le plus important pour déterminer si un projet génère réellement un rendement réel ou non. Selon les dernières définitions, les revenus sont la valeur qu'un protocole capture de ses opérations principales au profit des détenteurs de jetons.
Principales sources de revenus
Frais de négociation : La source de revenus la plus courante des DEX. Les utilisateurs paient des frais pour chaque échange d'actifs, dont une partie est partagée avec les investisseurs ou les fournisseurs de liquidités.
Intérêts de prêt : la différence entre le taux d'intérêt payé par les emprunteurs et le taux d'intérêt que les déposants reçoivent sur les plateformes de prêt.
Frais de performance (frais de performance) : le pourcentage de bénéfices générés pour les utilisateurs sur les plateformes de prêt optimisation des bénéfices outil.
Pénalités de liquidation :Les frais de pénalité perçus lorsque la garantie de l'emprunteur est liquidée en raison de remises importantes.
Formule de calcul du rendement réel
Pour évaluer quantitativement un projet, Tan Phat Digital recommande d'utiliser la formule pour calculer le déficit ou l'excédent réel. Rendement :
RY=R−(E×P)
Où :
RY est le rendement réel (bénéfice réel en USD).
R est le revenu réel du protocole.
E est Quantité de jetons émis en récompense.
P est le prix moyen des jetons émis.
Si RY>0, le projet fonctionne de manière rentable et le rendement payé aux utilisateurs est "réel". Si RY<0, le projet subit des pertes et conduit à une dilution.
Historique et leçons de l'effondrement d'Olympus DAO (OHM)
L'un des cas les plus célèbres d'échec du modèle de rendement virtuel est Olympus DAO. Lancé en 2021, Olympus a introduit un mécanisme de « rebase » et s'est engagé à atteindre un niveau d'APY incroyable pour attirer les flux de capitaux.
Mécanisme opérationnel d'OHM
Olympus fonctionne sur la base d'un mécanisme de « cautionnement », permettant aux utilisateurs d'acheter des jetons OHM à prix réduit avec d'autres actifs déposés dans le trésor. Le protocole s'engage à ce que chaque jeton OHM soit soutenu par au moins 1 USD. Cependant, Olympus a publié des OHM supplémentaires à une vitesse vertigineuse pour payer les récompenses de mise, ce qui a conduit à une inflation de plus de 4 000 %.
Ce modèle est basé sur la théorie des jeux (3,3), en supposant que chaque mise en jeu entraînera une augmentation indéfinie de la valeur. Mais à mesure que la confiance diminuait, le prix de l’OHM s’est effondré, passant de 1 400 dollars à son plancher, anéantissant des milliards de dollars de capitalisation. Cette leçon a favorisé la transition vers le rendement réel mentionnée par Tan Phat Digital.
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Modèles de rendement réel dominants entre 2024 et 2026
D'ici 2025, le marché DeFi s'est clairement différencié en groupes de protocoles qui fournissent un rendement réel durable, attirant d'importants flux de capitaux.
Protocoles RWA (Real World Assets) typiques :
Ondo Finance (ONDO) :Utiliser les bons du Trésor américain pour fournir des rendements sans risque en chaîne. La capitalisation attendue/TVL en 2025 est d'environ 2,3 à 2,75 milliards de dollars.
MakerDAO (Sky) : utilise le crédit privé et les obligations pour soutenir le taux d'épargne DAI (DSR).
Ethena (ENA) : utilise le jalonnement ETH neutre en Delta pour générer des bénéfices à partir du taux de financement. L'offre d'USDe devrait atteindre 12 milliards USD.
BlackRock (BUIDL) : Le fonds du marché monétaire fournit des liquidités institutionnelles pour DeFi avec un actif sous gestion d'environ 2 milliards USD.
Les bourses de produits dérivés telles que GMX ou Synthetix jouent également un rôle important en partageant directement les frais de transaction avec les actionnaires d'ETH ou de stablecoins, créant un lien étroit entre le succès de la plateforme et l'utilisateur. avantages.
En savoir plus : Qu'est-ce que TVL
L'intersection entre l'IA, l'apprentissage automatique et le rendement réel DeFi
La technologie d'IA est fortement intégrée pour optimiser la génération de rendement réel grâce au concept DeFAI.
IA (Intelligence artificielle) : Effectuez des tâches qui nécessitent de l'intelligence, telles que la prise de décisions financières.
ML (Machine Learning) : Utilisez des algorithmes d'auto-apprentissage des mathématiques pour prévoir le volume des transactions ou la liquidation. risque.
DL (Deep Learning) : Identifiez les modèles cachés dans les données complexes pour aider les robots de trading à déplacer automatiquement les liquidités là où elles sont les plus efficaces.
En 2025, les protocoles ont utilisé l'IA pour automatiser la conformité et optimiser les flux inter-chaînes, aidant ainsi les utilisateurs à minimiser les pertes impermanentes) et à maximiser les frais collectés.
Revenus et performances des protocoles en 2025 Classement
Les données agrégées montrent que les revenus totaux de l'industrie DeFi en 2025 ont dépassé la barre des 20 milliards de dollars :
Tether (USDT) : 5,20 milliards de dollars (revenus des bons du Trésor à rendement de réserve).
TRON : 3,50 milliards de dollars (revenus des frais de gaz). réseau).
Circle (USDC) : 1,68 milliard USD (revenus provenant du rendement des réserves).
Meteora (Solana) : 1,25 milliard USD (revenus provenant des frais de transaction). DEX).
Jupiter (JUP) : 1,11 milliard USD (revenus provenant des frais de swap et de dérivés).
Hyperliquide : 1,10 milliard USD (revenus provenant des frais de négociation de produits dérivés).
Uniswap (UNI) : 1,06 milliard USD (revenus provenant des frais de transaction). DEX Exchange).
Pump.fun : 526 millions USD (revenus provenant de l'émission de memecoin et des frais de négociation).
Risques et défis du rendement réel Modèle
Même si Real Yield apporte une tranquillité d'esprit économique, Tan Phat Digital met en garde les investisseurs contre les risques :
Risques techniques : Les erreurs de contrats intelligents ou la corruption des données Oracle peuvent entraîner de graves pertes.
Risques juridiques et de gestion : Des réglementations telles que la loi GENIUS exigent une transparence absolue sur les réserves, ce qui peut limiter le mécanisme de fonctionnement dans un certain nombre de grands marchés.
Liquidité RWA : Les actifs tokenisés tels que l'immobilier sont souvent difficiles à revendre rapidement pendant les périodes de fortes fluctuations du marché.
Top 10 des études de cas typiques du modèle de rendement réel (analyse par Tan Phat Digital)
Vous trouverez ci-dessous 10 profils détaillés de projets qui ont pris forme et qui prennent forme. référence de rendement dans DeFi 2025-2026 :
GMX - Pionnier du partage des frais : GMX exploite une bourse de produits dérivés décentralisée et distribue 30 % des frais de négociation directement aux détenteurs de jetons GMX sous la forme de $ETH. Les 70 % restants sont versés aux fournisseurs de liquidité (GLP) en actifs de premier ordre. Ce modèle garantit que les bénéfices sont « réels » car ils dépendent entièrement du volume des échanges plutôt que de l'inflation symbolique.
Ondo Finance - Real World Assets (RWA) Bridge : Ondo a dépassé la barre des 2,5 milliards USD TVL début 2026. Le projet fournit un rendement réel en symbolisant les instruments financiers traditionnels tels que les obligations du Trésor américain via les produits USDY et OUSG. Les rendements de 4,5 % à 5 % sont garantis par les rendements réels du marché de la dette publique.
Ethena - Delta-Neutral Internet Bond : Ethena génère un rendement réel grâce à une stratégie delta-neutre sur $ETH, combinant les récompenses de mise et les taux de financement des positions courtes sur les bourses de produits dérivés. Avec une offre en USDe dépassant 12 milliards de dollars d'ici la mi-2025, le projet a prouvé sa capacité à capter les flux de trésorerie provenant des inefficacités du marché.
Synthetix - Le retour des revenus réels : Synthetix a réformé son modèle économique en mettant fin à l'inflation des jetons SNX et en se concentrant sur les frais de transaction du Perp DEX sur le réseau principal Ethereum. Les revenus sont distribués aux parties prenantes via un brûlage automatique de la dette, contribuant ainsi à augmenter la valeur accumulée de manière durable.
Pendle Finance - Marché à rendement fixe : Pendle permet aux utilisateurs de séparer le principal (PT) et le rendement (YT). En 2025, le chiffre d'affaires annuel de Pendle atteint 76 millions USD. Le projet a lancé Boros pour symboliser les frais de taux de financement, créant ainsi une nouvelle source de rendement réel à partir de produits dérivés de taux d'intérêt.
Hyperliquide - Modèle de rachat ambitieux : En tant que principal Perp DEX, Hyperliquid utilise jusqu'à 97 % des frais de transaction pour mettre en œuvre le mécanisme de rachat et de combustion des jetons HYPE. Avec un chiffre d'affaires maximal pouvant atteindre 3,7 millions USD/jour, il s'agit d'un excellent exemple de valeur de protocole convertie directement en valeur symbolique par le biais d'une activité économique réelle.
Zeebu - Rendement réel de la facturation des télécommunications : Zeebu traite les paiements d'itinérance internationale pour les opérateurs de télécommunications. Avec plus de 6 milliards USD de volume de paiements traités, le rendement réel du projet provient des frais de service dans une véritable industrie de plusieurs milliards de dollars, distincte des cycles de volatilité de la cryptographie.
Lido Finance - L'épine dorsale du staking de liquidités : Lido maintient sa position de leader avec plus de 10 milliards USD de TVL. Les revenus du Lido proviennent de la collecte de 5 à 10 % de frais sur les récompenses de mise en $ ETH des utilisateurs. Il s'agit de la source de profit la plus réelle de DeFi car elle est liée à la sécurité du réseau Ethereum.
Frax Finance - Écosystème « Stablecoin Trinity » : Frax combine sFRAX (Fed rate return), frxETH (LSD) et la chaîne Fraxtal pour créer un système de capture de valeur intégré verticalement. Les revenus de la gestion des réserves et des frais de réseau sont partagés directement avec les détenteurs de jetons via la structure FraxNet.
Olympus DAO (Échec de l'étude de cas) - Leçons de rendement virtuel : Une fois engagé à un APY de plus de 4 000 % via un mécanisme de rebase, Olympus s'est effondré lorsque la confiance a diminué et que la pression inflationniste des ventes de jetons a dépassé la capacité du Trésor à le soutenir. Il s'agit d'un exemple classique qui aide les investisseurs à identifier les risques liés aux modèles d'impression monétaire sans revenus réels.
Foire aux questions (FAQ) - Réponses de Tan Phat Digital
Pour vous aider à comprendre rapidement les concepts fondamentaux, Tan Phat Digital a compilé les 15 questions les plus courantes :
Quelle est la différence entre le rendement réel et le rendement réel ? Rendement ? Quel est le profit normal dans la finance traditionnelle ? Dans la finance traditionnelle, le rendement réel est le profit après déduction de l'inflation. Dans DeFi, l'accent est mis sur les bénéfices provenant des revenus réels des services au lieu d'imprimer des jetons supplémentaires.
Comment savoir si un projet offre un rendement réel ou virtuel ? Vous devez comparer les revenus du protocole avec la valeur des jetons émis en récompense. Si les revenus sont supérieurs aux coûts d’émission, il s’agit d’un rendement réel durable.
Pourquoi Virtual Yield existe-t-il encore s'il n'est pas durable ? Il est souvent utilisé comme outil marketing (bootstrap) pour attirer les utilisateurs et générer des liquidités initiales pour de nouveaux projets.
Quels sont les actifs « de premier ordre » couramment utilisés pour payer le rendement réel ? Les plus populaires sont les pièces stables comme $USDC, USDT ou les pièces majeures comme $ETH et $BTC.
Que signifie « l'efficacité du capital » dans le rendement réel ? Il s'agit du rapport entre la performance de production et le montant du capital bloqué (TVL). Un protocole efficace peut générer des revenus importants avec un faible TVL.
Qui sont les « fermiers mercenaires ? » 1:1 et interdisant les paiements d'intérêts directs sur les pièces stables de paiement, obligeant les projets à rechercher des bénéfices auprès d'autres sources telles que le staking.
Où Ethereum génère-t-il 15 à 30 % de bénéfices ? Les bénéfices proviennent d'une combinaison de récompenses de staking en $ETH et de frais de taux de financement liés à l'ouverture de positions courtes sans delta neutre sur les bourses de produits dérivés.
Pourquoi le RWA est-il une source importante de rendement réel en 2026 ? Parce que le RWA apporte des taux d'intérêt stables du monde réel (comme 4 à 5 % des obligations américaines) à la blockchain, indépendamment des fluctuations du marché de la cryptographie.
Comment l'IA contribue-t-elle à optimiser le rendement réel ? L'IA (en particulier le Deep Learning) peut analyser automatiquement des dizaines de blockchains pour déplacer automatiquement les capitaux vers des pools présentant les frais de transaction les plus élevés et le risque le plus faible.
Quelle est la différence entre les frais de transaction et les revenus du protocole ?Les frais de transaction représentent le montant total payé par les utilisateurs, tandis que les revenus du protocole sont la partie des frais que le projet conserve ou partage avec les détenteurs de jetons après avoir payé les fournisseurs de liquidité.
En quoi le modèle de « productivité vérifiée » diffère-t-il du minage classique ? Il nécessite une preuve des contributions réelles (comme la sécurité du réseau, la grille ou la fourniture de données) pour recevoir des récompenses, au lieu de simplement verrouiller les jetons pour recevoir l'inflation.
Quel est le plus grand risque lorsqu'on investit dans des projets RWA ? Il s'agit d'une faible liquidité (difficile à revendre rapidement) et des risques liés aux organisations de conservation d'actifs du monde réel.
Comment Frax Ether (frxETH) génère-t-il des bénéfices ?Il collecte les récompenses de mise sur le réseau Ethereum et les redistribue aux détenteurs de sfrxETH après déduction de petits frais d'écosystème.
Quels outils puis-je utiliser pour vérifier le rendement réel d'un projet ? Tan Phat Digital vous suggère d'utiliser Token Terminal pour afficher les revenus et DefiLlama pour suivre les mesures d'inflation TVL et symbolique.
La différence entre le rendement réel et le rendement virtuel est la frontière entre une finance durable et un modèle spéculatif sans fondement. Le rendement réel représente la maturité de la blockchain, où la technologie crée véritablement une valeur économique réelle.
Pour les acteurs du marché, Tan Phat Digital recommande d'évaluer un protocole basé sur les revenus réels et la transparence des flux de trésorerie en chaîne comme facteurs clés. Maîtriser les outils d'analyse et savoir comment tirer parti de l'IA seront des compétences indispensables pour garder une longueur d'avance dans le monde DeFi de 2026. Le rendement réel est plus qu'une simple tendance ; c'est un retour aux fondamentaux économiques sous une nouvelle forme technologique.
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