La montée en puissance des actifs numériques a contraint les économistes et les stratèges de la blockchain à reconsidérer les théories monétaires classiques dans un contexte complètement nouveau, où les barrières aux transactions sont supprimées et où la liquidité peut atteindre des niveaux instantanés. Dans ce rapport détaillé, Tan Phat Digital vous aidera à comprendre le concept de vitesse des jetons – l'une des variables les plus importantes mais aussi les plus controversées de l'économie des jetons. La vélocité des jetons mesure la vitesse à laquelle les unités d’actifs changent de propriétaire au sein d’un écosystème de crypto-monnaie. La question centrale à laquelle sont confrontés les développeurs et les investisseurs est de savoir si une vélocité élevée est le signe d'une forte adoption ou un « ennemi » silencieux qui érode la valeur à long terme des actifs.
Fondements théoriques et équation d'échange dans le contexte des actifs numériques
Pour comprendre l'impact de la vélocité sur la valeur, il est nécessaire de commencer par l'équation d'échange d'Irving Fisher, qui a été utilisée par des experts comme Chris Burniske et Vitalik Buterin pour s'adapter au économie cryptographique. En économie traditionnelle, cette équation est exprimée par MV=PT, où M est la masse monétaire, V est la vitesse de la monnaie, P est le prix moyen des biens et T est le nombre total de transactions économiques.
Modèle de Burniske : MV = PQ et valorisation de la base financière. actif
Chris Burniske a affiné cette équation à MV=PQ telle qu'elle s'applique à la valorisation des actifs numériques :
M représente la taille de la base d'actifs ou la capitalisation boursière requise.
V est la vitesse de l'actif, mesurée en nombre de fois où une pièce de monnaie change de propriétaire chaque jour ou année.
P est le prix de la ressource numérique fournie (par exemple, le prix par Go de stockage).
Q est la quantité réelle de la ressource numérique fournie.
À partir de cette équation, la valeur de la base d'actifs M est calculée comme étant égale à à :
M=VPQ
Mathématiquement, M est inversement proportionnel à V. Toutes choses étant égales par ailleurs, plus une unité de token est conservée longtemps dans le portefeuille (faible vélocité), plus la valeur de l'ensemble du réseau est élevée. À l'inverse, si les gens achètent uniquement des jetons pour les utiliser et les vendre immédiatement (vitesse élevée), alors seule une petite quantité de jetons en circulation continue suffit à soutenir l'ensemble de l'économie, ce qui conduit à une faible capitalisation boursière.
Modèle Buterin : MC = TH et accent sur la période de détention
Vitalik Buterin propose une approche qui se concentre sur le comportement des utilisateurs à travers la formule MC=TH :
M est la masse monétaire totale.
C est le prix de cette monnaie (équivalent à 1/P).
T est le volume des transactions économiques.
H représente un le temps utilisé par la personne pour conserver les pièces avant de négocier (H=1/V).
Le prix du jeton C est calculé par :
C=MTH
Cette formule renforce le fait que le prix du jeton est proportionnel au temps de détention de H. Par conséquent, encourager les utilisateurs à détenir des actifs plus longtemps est un levier direct pour augmenter la valeur.
Comparez deux modèles de valorisation de base :
Modèle de Burniske (MV = PQ) :
Orientation analytique : échelle économique et efficacité du capital.
Définition de la vitesse : nombre de rotations. dans un an (V).
Objectif de valorisation : capitalisation boursière globale (M).
Signification de P : prix des ressources du système d'approvisionnement.
Modèle Buterin (MC = TH) :
Orientation analytique : comportement et stabilité du détenteur définition.
Définition de la vitesse : inverse du temps de maintien (1/H).
Cible de valorisation : valeur de chaque unité symbolique (C).
Signification de P : n'apparaît pas directement (subsumé dans C).
Voir plus : Qu'est-ce que Tokenomics ?
Le problème de la « vitesse des jetons » et l'érosion de l'utilité Valeur
Kyle Samani a décrit le « problème de vitesse des jetons de la blockchain » comme un défi existentiel pour les jetons utilitaires, en particulier lorsqu'ils sont conçus uniquement comme moyen d'échange.
Mécanisme juste à temps et dévaluation de la capitalisation
Si un réseau exige que les frais soient payés dans son propre jeton (par exemple, TripCoin pour le covoiturage), mais que les utilisateurs ne souhaitent pas le conserver à long terme, car les autres frais de subsistance sont en monnaie fiduciaire. devise, un comportement "Juste à Temps" apparaîtra. Les utilisateurs se convertissent simplement en jetons immédiatement avant de payer, et les destinataires vendent également immédiatement contre du fiat. A ce moment-là, le temps de maintien H se rapproche de 0 et la vitesse V se rapproche de l'infini. En conséquence, le réseau peut être extrêmement efficace en termes d'utilisation, mais la capitalisation boursière du jeton reste stagnante ou diminue.
Analogie du Lead Pipe
Anshuman Mehta illustre ce problème avec une métaphore : un réseau de revenus de 20 milliards de dollars par an n'a besoin que de traiter environ 650 $ de valeur par seconde. Si le token n’est qu’un « conduit » de transmission de valeur, quelques centaines de dollars seulement de tokens circulant extrêmement rapidement suffiraient. Dans ce cas, la valeur du jeton ne dépend pas du volume « d'eau » (argent) qui circule si le « tuyau » (vitesse) n'est pas bouché.
Quand une vitesse élevée est-elle un signal positif ?
Bien que les modèles traditionnels craignent la vitesse élevée, certains points de vue modernes de Tan Phat Digital et des organismes de recherche estiment que la vitesse est un indicateur essentiel du dynamisme.
L'accélération de la vitesse stimule le réseau. PIB
Si le niveau de prix du service P et l'offre totale M sont fixes, la vitesse V doit augmenter pour soutenir l'augmentation de la production de service Q (PIB du réseau). La vélocité élevée permet à une masse monétaire limitée de servir un grand nombre de transactions physiques. Une forte baisse de la vélocité est souvent le signe d'une récession ou d'une stagnation de l'activité économique.
Distinguer les types de vélocité :
Vitesse du service (V) : Transactions qui échangent des jetons contre des biens/services réels (frais de gaz, stockage). Ce type de vitesse contribue positivement au PIB du réseau.
Vitesse de la spéculation (V′) : Achat et vente entre spéculateurs sur le terrain. Ce type augmente la vitesse globale mais ne crée pas de valeur économique réelle.
Impact de la vitesse élevée sur l'écosystème :
Sur la liquidité : Aide à réduire les dérapages de prix, permettant aux utilisateurs d'entrer/sortir facilement du système. Cependant, le risque est que la valeur soit diluée car il n'y a pas de pression cumulée.
À propos de l'adoption : Attirez les développeurs car le réseau est actif. Cependant, les jetons sont facilement considérés comme des actifs « chauds » et sont vendus en cas de mauvaises nouvelles.
En termes d'efficacité du capital : Permet au système de prendre en charge de gros volumes économiques avec moins de capital, mais réduit en même temps le besoin d'une capitalisation boursière élevée.
Analyse de la vitesse par segment d'actifs (2024-2025)
Chaque segment d'actifs Il existe attentes de vitesse différentes en fonction de la fonction économique :
Réserve de valeur (Bitcoin) : Une faible vitesse est souhaitable. La majorité de l'offre de Bitcoin n'a pas bougé depuis des années, créant une quasi-raréfaction et augmentant la valeur.
Stablecoins (USDC, USDT) :Une vélocité très élevée constitue un avantage concurrentiel. Ils servent de fonds de roulement pour les paiements et les dépôts, nécessitant un chiffre d'affaires instantané.
RWA (Immobilier, Obligations) : fait face au défi d'une vélocité trop faible. L'absence de marché secondaire laisse les actifs « statiques », ce qui réduit la liquidité — ce qui est la principale promesse de la tokenisation.
Jetons utilitaires : une vitesse moyenne à élevée est requise pour garantir une administration transparente du système et un accès aux services.
Voir aussi : Utilitaire de jeton vs jeton de sécurité
Mécanismes de contrôle de vitesse dans Tokenomics
Pour protéger la valeur, les architectes de tokenomics utilisent des outils qui créent des « puits » pour l'approvisionnement :
Jalonnement et produit fiscal :
Modèle veToken (Vote-Escrowed) : nécessite un blocage du jeton à long terme (jusqu'à 4 ans) en échange de droits de vote, réduisant directement la vélocité et augmentant le temps de détention.
Mécanisme de réduction : barrière psychologique qui empêche les utilisateurs de déplacer des actifs sans discernement dans les protocoles PoS.
Mécanisme de gravure et de rachat (Rachat) :
EIP-1559 : La combustion des frais de base sur Ethereum transforme l'activité du réseau (vitesse accrue) en un moteur déflationniste.
Rachat et brûlage : utilise les bénéfices des frais (haute vitesse) pour brûler des jetons, créant ainsi un lien entre le succès commercial et la valeur du jeton.
Conception et expérience de l'utilitaire Expérimental :
Gamification : utilisez des multiplicateurs XP ou des privilèges d'accès pour les détenteurs de longue durée.
Remises échelonnées : réductions plus importantes des frais de transaction pour ceux qui maintiennent des soldes importants (comme le BNB).
Étude empirique de l'EIP-1559 et vélocité
EIP-1559 est le plus grand test de vélocité sur le marché des frais :
Volatilité des frais : Passage de très élevés et imprévisibles à des frais de base plus faibles avec des frais de base stables. En conséquence, les frictions sont réduites, ce qui augmente la vitesse de service.
Temps d'attente : considérablement réduit grâce à la taille flexible des blocs, contribuant à accroître l'efficacité de la circulation des capitaux en chaîne.
Répartition des frais : Devenir plus juste, encourager une participation généralisée au lieu de simplement donner la priorité aux riches.
Offre en circulation : Passer de l'inflation à la réduction de l'offre. grâce au mécanisme de combustion, contrebalançant la pression à la baisse des prix due à la vitesse élevée.
Analyse de la micro-vitesse
En 2025, au lieu de considérer la vitesse comme une constante, les experts analysent par groupes d'objets (cohortes) :
Validateurs/acteurs : la vitesse est proche de zéro (cohortes fiscales) actifs).
Fournisseurs de liquidités (LP) : Très haute vélocité (rotation pour les swaps).
Baleines (Baleines) : Les ancres réduisent la vélocité (détention à long terme).
Arbitrageurs : Vélocité extrêmement élevée (équilibrer les prix entre les bourses).
Fin Utilisateurs : La vitesse dépend de la fréquence d'utilisation réelle.
L'avenir de la tokenisation (2025-2035)
La vitesse sera fortement influencée par l'IA et la finance traditionnelle :
Entités IA : Capables d'effectuer des milliers de transactions par seconde, poussant la vitesse à l'extrême. Cela nécessite des contrats intelligents pour réguler automatiquement les frais en temps réel.
Finance professionnelle : des institutions comme Goldman Sachs ou Citi utilisent la tokenisation pour réduire les délais de règlement de 5 jours à moins de 60 secondes. Ici, la vitesse élevée est un symbole d'efficacité opérationnelle.
Étude de cas typique sur la vitesse des jetons
Pour illustrer le plus clairement possible, Tan Phat Digital synthétise 10 cas réels typiques de l'industrie :
Bitcoin (BTC) – Or numérique à vitesse minimale : Bitcoin représente l'actif de magasin de valeur parfaite. Avec plus de 57 % des utilisateurs détenant des titres à long terme (vitesse = 0), une rareté de facto est créée, permettant à la capitalisation boursière d'exploser sans circulation constante.
Ethereum (ETH) – EIP-1559 et moteur de réduction de la vitesse d'approvisionnement : Ethereum a réussi à transformer une vitesse de transaction élevée en avantages pour les détenteurs. Grâce à EIP-1559, chaque fois que le réseau est actif (la vitesse augmente), les frais de base sont brûlés, réduisant directement l'offre en circulation et contrebalançant la pression de dilution des prix.
Hélium (HNT) – Modèle d'équilibre Burn-and-Mint (BME) : L'hélium utilise un modèle d'équilibre unique : le HNT doit être brûlé en échange de crédits de données (pour la transmission de données). À mesure que la demande du réseau augmente, les brûlures augmentent fortement, faisant du HNT un actif potentiellement déflationniste malgré son taux d'utilisation élevé.
MakerDAO (MKR) – Mécanisme de combustion des excédents : MKR capture la valeur des utilisateurs qui empruntent du DAI. Les frais de stabilité sont collectés dans le système et utilisés pour racheter/brûler des MKR lorsque l'excédent atteint un certain seuil. Cela transforme le succès de DAI en un puits qui réduit la vélocité et augmente la valeur du MKR.
Curve Finance (CRV) – veToken : Verrouiller l'approvisionnement pour contrôler la vélocité : Curve est le pionnier du modèle Vote-Escrowed, permettant aux utilisateurs de verrouiller le CRV jusqu'à 4 ans. Ce mécanisme supprime un grand nombre de jetons du marché en circulation (réduisant considérablement V), ce qui incite d'autres protocoles à rejoindre la « guerre des courbes » pour les droits de vote.
Chainlink (LINK) – Staking v0.2 et valeur du service : LINK réduit la vitesse en verrouillant les actifs des opérateurs de nœuds et de la communauté pour sécuriser le réseau. Le mécanisme de « retour de la valeur de service » garantit qu'une partie des frais de service revient aux investisseurs, créant ainsi une solide raison économique de conserver à long terme.
Binance Coin (BNB) – Rachat et brûlage à partir des bénéfices réels :BNB profite de la vitesse de transaction extrêmement élevée sur les bourses Binance et BSC pour accumuler des bénéfices, puis effectue un rachat et brûle en permanence. Il s'agit d'un excellent exemple d'utilisation de flux de trésorerie de services à grande vitesse pour créer une pénurie de jetons de gouvernance.
Terra (LUNA) – Spirale de la mort et vitesse de vente : L'étude de cas la plus négative sur la vélocité. Lorsque la confiance dans l'UST s'est effondrée, le taux de rotation de LUNA est monté en flèche alors que l'algorithme imprimait arbitrairement davantage de jetons pour économiser le prix. L'augmentation de la vitesse maximale sans demande concomitante a conduit la valeur à zéro en quelques jours seulement.
Stablecoins (USDC/USDT) – Une vélocité élevée est une mesure de succès : Pour les stablecoins, la vélocité est le « fonds de roulement ». L’USDT atteindra un jour un taux de rotation 5 fois supérieur à l’offre réelle (taux de rotation > 5). Ici, une vélocité élevée ne réduit pas la valeur (en raison de l'ancrage des prix fiduciaires) mais démontre une efficacité du capital supérieure à celle des banques traditionnelles.
RWA (BUIDL/BlackRock) – Défi de vélocité dans les actifs réels : Les fonds en devises tokenisés comme BUIDL sont confrontés à une vélocité trop faible (rotation une seule fois par an). Malgré la grande capitalisation, le manque de marchés secondaires les rend « statiques », posant un problème aux concepteurs sur la manière d'augmenter la liquidité sans provoquer de risque systémique.
Foire aux questions (FAQ)
Vous trouverez ci-dessous des réponses rapides de l'équipe d'experts de Tan Phat Digital aux questions courantes liées à la vélocité des jetons :
Vitesse des jetons Qu'est-ce que (Vitesse des jetons) ? C'est le nombre moyen de fois qu'un l'unité symbolique change de propriétaire au cours d'une certaine période de temps (généralement un an). Cela reflète le niveau de flux de trésorerie dans l'écosystème.
La haute vitesse est-elle toujours bonne ?
Oui. Une vélocité élevée reflète une activité économique réelle (PIB du réseau) qui se déroule activement. Dans des domaines tels que les paiements ou les pièces stables, une vélocité élevée témoigne de l'efficacité du capital.
Comment mesurer avec précision la vélocité des jetons ?
Le moyen le plus simple est de diviser le volume total des transactions en chaîne par la capitalisation boursière moyenne. Cependant, Tan Phat Digital recommande d'utiliser le modèle « Micro-Velocity » pour séparer le comportement des baleines et des utilisateurs réels.
Comment le mécanisme « Juste à temps » affecte-t-il le projet ?
Il fait en sorte que les jetons ne soient achetés qu'immédiatement avant utilisation et vendus immédiatement après réception. Cela amène la vitesse à aller à l'infini et élimine la capacité du jeton à accumuler de la valeur à long terme.
Que signifie la métaphore du « tuyau de plomb » ? Cela implique que si le jeton ne joue que le rôle de transmission de valeur (comme une conduite d'eau), alors quelle que soit la quantité d'eau qui le traverse, la valeur du tuyau restera inchangée s'il peut transporter l'eau assez rapidement.
Le jalonnement aide à réduire la vitesse. Comment ?
Le jalonnement verrouille les jetons pendant un certain temps, les empêchant de participer à la circulation. Cela réduit directement la variable $V$ et augmente le temps de maintien de $H$ .
Quel effet le mécanisme Burn a-t-il sur la vélocité ? La gravure de jetons réduit l'offre totale en circulation, créant une pression de rareté pour contrebalancer la pression à la baisse sur les prix causée par la vélocité élevée.
Comment EIP-1559 affecte-t-il la vélocité d'Ethereum ? Que fait-il ? réduit les frictions de transaction en rendant les frais de gaz plus prévisibles (augmentant la vitesse de service), mais brûle en même temps l'ETH pour préserver la valeur pour les détenteurs.
Qu'est-ce que la « zone Boucle d'or » de vitesse ?
Pour les jetons qui agissent comme des devises (M1), la zone idéale se situe généralement entre 4 et 15. Un niveau inférieur à ce niveau signale une stagnation, un niveau plus élevé signale une spéculation excessive.
Pourquoi Bitcoin a-t-il une faible vélocité ? Parce que Bitcoin se positionne comme « l'or numérique » (Store of Value). Les utilisateurs ont tendance à conserver le jeton sur le long terme au lieu de dépenser quotidiennement, ce qui entraîne un chiffre d'affaires très faible.
Quelle est la différence entre la vitesse de service et la vitesse spéculative ? La vitesse de service vient de l'utilisation réelle du produit, tandis que la vitesse spéculative vient de l'achat et de la revente sur des bourses sans créer de valeur pour le réseau.
La vitesse nulle est-elle idéale, non ? Non. La vitesse zéro signifie que personne n'utilise le jeton, ce qui entraîne une liquidité réduite. éliminé et le projet meurt en raison du manque d'interaction économique.
Quel impact l'IA aura-t-il sur la vitesse des jetons après 2025 ?
Les entités d'IA exécutant des transactions automatisées à des vitesses de l'ordre de l'ordre de la milliseconde pousseront la vitesse des jetons à des niveaux sans précédent, obligeant les projets à repenser les « puits » plus robustes.
Comment un jeton utilitaire peut-il échapper au « problème de vitesse » ?
Besoin de intégrez des fonctionnalités supplémentaires telles que la gouvernance, l'accès aux niveaux ou le partage des revenus afin que les utilisateurs aient une réelle raison de « conserver » au lieu de simplement « utiliser ».
La vélocité des jetons est le cœur de l'économie numérique. Selon l'analyse de l'équipe Tan Phat Digital, une économie de jetons durable a besoin d'une circulation flexible pour les utilisateurs, mais aussi du calme de la part des investisseurs à long terme :
Pour les développeurs : Il faut concevoir des mécanismes de « décélération » tels que le staking ou la gravure de jetons pour garantir que le succès de l'application est converti en valeur d'actif.
Pour les investisseurs : Veuillez faire la distinction entre la vitesse de service (positive) et la vitesse spéculative (risque). Un pic de vitesse sans croissance de l'utilisation en chaîne est souvent un signal de bulle.
Pour la gestion économique : Une vitesse élevée est nécessaire à l'efficacité du capital dans les paiements, mais une faible vitesse est essentielle pour préserver la valeur des jetons de gouvernance.
Tan Phat Digital estime que la clé réside dans le maintien de la vitesse dans la « zone Boucle d'or » où la valeur est présente. peut se cristalliser pour ceux qui croient en la vision à long terme du projet.
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