ステーブルコインはもはや単なる投機手段ではなく、中核的な決済インフラに変貌しているため、2025 年から 2026 年のデジタル金融市場の安定性がマクロ経済議論の焦点となっています。しかし、ステーブルコインの絶対的な安全性の問題は、依然として規制当局、金融機関、投資家コミュニティの間で激しく議論されています。
ステーブルコインは法定資産と比較して安定した価値を維持するように設計されていますが、過去数年間の実際の運用、特に2025年末の激しい変動は、リスクが常に多くの複雑な形で隠れていることを示しています。 Tan Phat Digital がまとめたこのレポートは、ステーブルコインのセキュリティの性質を掘り下げ、最新のエスクロー モデルを評価し、米国の GENIUS 法や欧州連合の MiCA 規制などの新しい規制枠組みの影響を調査しています。
ステーブルコインのアーキテクチャと分類: リスク プロファイルの多様化
当期のステーブルコインは大幅に進化しました。初期の単純なモデルを超えています。ステーブルコインの安全性は固定された属性ではなく、為替レート維持メカニズムに直接依存します。以下は、ステーブルコインの主な種類の詳細な分析です。
法定通貨担保:
現金メカニズム: 現金と国債。
代表的な代表例: USDT (テザー)、USDC (サークル)、 BUSD。
セキュリティ レベルの合計: ステーブルコイン グループの中で最高。
主要なリスク: 準備金報告の透明性の欠如、集中管理銀行によるリスク、検閲/アカウントの可能性
暗号担保:
発行メカニズム: 暗号担保の使用: ETH、BTC、SOL などの暗号通貨。
代表的な代表者: DAI、 GHO。
安全性レベル: 中。
主要リスク: 担保価格の激しい変動は、市場が大きく下落したときに大量清算のリスクにつながります。
合成ステーブルコイン:
必須メカニズム: デルタ ニュートラル ポジションとデリバティブを使用します。
代表的な代表例: USDe (イーテナ)。
安全レベル: 低から中平均。
コア リスク: 取引所および資金金利のマイナス変動によるカウンターパーティ リスク
アルゴリズム ステーブルコイン:
重要なメカニズム:需要と供給を自動的に調整するアルゴリズム。
標準的な代表的なシンボル: USDD、UST (旧)。
安全性レベル: 最低。
中核リスク: 「死のスパイラル」に陥りやすく、大量の引き出しがあった場合にシステムの信頼が完全に崩壊する。
準備金と金融の透明性の現状: テザーとテザーの戦争サークル
2025 年、テザー (USDT) とサークル (USDC) という 2 つの「巨人」間の競争は、透明性を求める競争に移りました。テザーは、高金利環境のおかげで、2025 年の最初の 9 か月だけで 100 億ドルを超える純利益を報告しました。
テザーの準備金構造の詳細 (2025 年第 4 四半期の推定) は、強力な分散戦略を示しています。
米国国債 (国債): 1,350 億ドルを占める(74.5%)。これは、流動性と安定した利回りを保証する基盤です。
現物の金: 129 億米ドル (7.1%) を占めます。法定通貨のインフレリスクをヘッジするために使用されます。
ビットコイン (BTC): 約 98 億米ドル (5.4%)。高い成長の可能性を持つリスク資産。現在約 96,000 BTC を保有しています。
現金および同等物: 約 235 億ドル (13.0%)。ユーザーの即時資本引き出しニーズに対応します。
対照的に、Circle with USDC は厳格なコンプライアンスの道を選択しました。 USDCはBNYメロンやブラックロックなどの大手金融機関が保有する現金と短期国債によって100％裏付けられている。 Circle はデロイトによって毎月の認証レポートを作成し、機関投資家にさらなる保証を提供します。
こちらも参照: とはフィアットですか？法定通貨が暗号通貨の世界で中心的な役割を果たす理由
ペッグ損失とシステミック リスクの現象の分析
ステーブルコインにとっての最大のリスクは、ペッグを失う (デペッグ) 可能性です。 2025年の期間中、2025年10月10日に起きたUSDeの重大事件は大きな教訓を残した。内部オラクルエラーにより、USDe は一時的にペッグを失い、Binance で 0.65 USD まで下落しました。急速な回復にもかかわらず、この出来事により、コミュニティからの信頼の喪失により、USDe の資本金はわずか 2 か月で 83 億ドル蒸発しました。
ペッグの喪失の結果は、個人の経済的損失だけでなく、DeFi システム全体の流動性を脅かし、融資プロトコル全体に清算の波が広がります。
セキュリティとサイバーセキュリティのリスク: インシデントによる課題ハック
2025 年は、上半期にハッキングによる 23 億ドルの記録的な損失を記録しました。以下は典型的な攻撃です:
Bybit Exchange 侵害: システム侵入とホット ウォレットの制御による最大 14 億 6,000 万ドルから 14 億 9 千万ドルの被害。
バランサー v2 エクスプロイト: スマート デバイスのロジック エラーにより 1 億 2,900 万ドルの被害
Nobitex ハック: 政治的動機に基づく攻撃により 9,000 万ドルの損失。
UPCX エクスプロイト: トークン契約の脆弱性により 7,000 万ドルの損失。
CoinDCX ハック: フィッシングにより 4,400 万ドルの損失。
世界およびベトナムの法的枠組み
GENIUS 法と MiCA
GENIUS 法 (米国) と MiCA 規制 (欧州連合) は、1 対 1 の予備金と透明性のある報告に関する厳格な基準を確立しています。これにより、ステーブルコインを大企業にとって「トークン化された現金同等物」のカテゴリーに入れることができます。
ベトナム: 2026 年の法的進歩
ベトナムでは、デジタル技術産業法 (法律 No. 71/2025/QH15) が 2026 年 1 月 1 日より施行され、重要な問題が生じます。変更:
法的認識: 暗号通貨とステーブルコインは、投資目的では合法的な「暗号資産」とみなされます。
支払いの禁止: ステーブルコインを通貨または商品や商品の支払い手段として絶対に使用しないでください。
サンドボックス メカニズム: 2025 年から 2028 年にかけて、ダナンの外国人顧客向けにステーブルコインによる支払いを試験的に導入します (基礎給プロジェクト)。
詳細を見る: トケノミクスとは何ですか?ブロックチェーンにおけるトークンノミクスの重要性の分析
ステーブルコインの 10 の典型的なケーススタディ (2022 ～ 2026 年)
以下は、Tan Phat Digital がまとめたステーブルコインの安全性とリスクを示す 10 の典型的なイベントの分析です。
TerraUSD の崩壊(UST) - 2022:
イベント: UST アルゴリズムのステーブルコインはペッグを完全に失い、LUNA エコシステムの崩壊につながり、市場に 400 億ドル以上の損失を引き起こしました。
教訓: 実際の担保資産を持たないアルゴリズム モデルのリスクが極めて高いことを証明する。
USDe のペッグが 0.65 USD に下落する事件 - 2025 年 10 月:
イベント: Ethena の USDe が一時的に内部オラクルエラーセットによりバイナンスで急落。
教訓: エスクロー メカニズムが安全であっても、取引所インフラストラクチャと価格データのエラーは依然として市場パニックを引き起こす可能性があります。
Bybit ハッキングと Ethena への影響 - 2025 年初頭:
イベント: Bybit 取引所が攻撃され、15 億ドル近くの損失が発生し、テザーは復旧を支援するために 900 万ドルを緊急凍結することを余儀なくされました。
教訓: 取引所に依存する合成ステーブルコイン モデルは、大きなカウンターパーティ リスクに直面します。
テザーが米国政府の 17 番目に大きな債権者になる - 2025 年第 3 四半期:
イベント: テザー、 1,350億ドルの米国債を保有し、デジタル「中央銀行」としての地位を確立した。
教訓: 法定通貨ステーブルコインの安全性は、従来の金融への深い統合にかかっています。
ダナンの基礎給プロジェクト - 2025～2028 年:
イベント: ベトナム、ステーブルコインのサンドボックスのライセンスを取得ダナンの国際観光客経済にサービスを提供する法定通貨換算ソリューション。
教訓: ステーブルコインは、外貨資本の流れを呼び込み、デジタル経済を促進するツールとして使用され始めました。
バランサー v2 の丸め誤差 - 11 月2025:
イベント: ハッカーはバランサー上のステーブルコイン プールのスマート コントラクトのロジック エラーを悪用し、1 億 2,900 万米ドルを奪いました。
教訓: 分散型ステーブルコインと DeFi 流動性プールには技術的なリスクが常に存在します。
USDe からの記録的な資本撤退 - 2025 年後半:
出来事: 10 月の市場のボラティリティの後、USDe の資本金は以前から減少しました。わずか 2 か月で 147 億ドルが 64 億ドル (56% 減) に減少しました。
教訓: 機関投資家の信頼は、わずかなデペグ変動にも非常に敏感です。
サークル ペイメント ネットワーク (CPN) の開始 - 5 月2025:
イベント: Circle は、USDC を介した銀行と企業間の 24 時間 365 日の即時決済を可能にするグローバル決済ネットワークを展開します。
教訓: ステーブルコインは、B2B 取引における従来の送金システム (SWIFT) に徐々に置き換えられています。
Fipto がヨーロッパでデュアルライセンス (デュアルライセンス) を達成 - 2025 年:
イベント: Fipto MiCAフレームワークの下で決済ライセンス（PI）と暗号資産サービス（CASP）の両方を保持する最初のユニットとなる。
教訓:「グレーゾーン」ステーブルコインの時代は終わり、厳しく規制された事業体に道を譲ります。
テザー、TRON ネットワーク上の 1 億 8,200 万ドルを凍結 - 2026 年 1 月:
イベント: テザー捜査法執行機関に関連する一連のウォレットをわずか 1 日で凍結しました。
教訓: 集中管理されたステーブルコインの法的安全性には、ユーザーが資産を完全に制御できなくなる（検閲リスク）ことが伴います。
ステーブルコイン 2025 ～ 2026 年に関する 10 のよくある質問 (FAQ)
以下は、最も一般的な質問をまとめたものです。 Tan Phat Digital が提起したコミュニティからの情報をまとめました:
ステーブルコインは絶対に安全ですか? いいえ。安定するように設計されていますが、ステーブルコインは依然としてデペグ リスク、発行者リスク、スマート コントラクトの技術的脆弱性に直面しています。
USDT と USDC の最大の違いは何ですか? USDC は月次監査報告書による法令順守と透明性に重点を置いています。デロイトから。 USDT は世界の流動性と金とビットコインの両方に対する準備金の分散を優先しています。
なぜ USDe は 2025 年までにペッグを 0.65 米ドルに失うのですか? この事件は、Binance の内部オラクル エラーにより 2025 年 10 月 10 日に発生し、エスクロー メカニズムはまだ正常に動作していたにもかかわらず一時的なパニックを引き起こしました。
ベトナムはステーブルコインを正式に合法化しましたか? 2026 年 1 月 1 日より、デジタル技術産業法はステーブルコインを投資および所有できる合法的な「暗号資産」として認めていますが、支払い手段としての使用は完全に禁止されています。
ダナンの Basal Pay プロジェクトは何を意味しますか? これはサンドボックス プロジェクト (トライアル) です。外国人観光客が管理された範囲内でステーブルコインを法定通貨に交換して消費できる、ベトナム初の体験。
テザー (USDT) は本当に多くの米国債を保有しているのでしょうか? はい。 2025 年末の時点で、テザーは米国国債を 1,350 億ドル保有しており、世界で米国政府の 17 番目に大きな債権者となっています。
ムーディーズがステーブルコインの格付けを開始した理由 ムーディーズは、機関投資家が他の種類のステーブルコイン間で準備資産の質とオペレーショナルリスクを区別できるように、2026 年初めに新しい格付け枠組みを開始しました。
集中型ステーブルコインの資産「凍結」メカニズムはどのように機能しますか? Tether のような発行者は、ウォレットのアドレスを「ブラックリスト」に登録することができます。その時点で、そのウォレット内のすべての USDT は取引または転送できなくなります。
米国の GENIUS 法はステーブルコインの金利についてどのような規制をしていますか?この法律は、ステーブルコインが有価証券や銀行預金として偽装されないように、発行者が保有者に直接金利を支払うことを禁止しています。
ステーブルコインを保管する際のリスクを最小限に抑えるにはどうすればよいですか?多様化すべきでしょうか？ステーブルコインの種類 (法定通貨と仮想通貨) を多様化し、大資本のコインを優先し、発行者からの定期準備金レポートを常に監視します。
ステーブルコインの安全性は相対的なものであり、保証メカニズムと法的環境に密接に依存します。資産を保護するために、Tan Phat Digital は、ユーザーと組織が次の原則に従うことを推奨しています。
透明性を優先する: 評判の良い企業からの定期監査レポートがあるステーブルコインを選択します。
多様化: 集中のリスクを最小限に抑えるために、すべての資産を 1 種類のステーブルコインに入れないでください。
高金利に注意してください: 優れた利回りを約束するモデルには、多くの場合、複雑なレバレッジやデリバティブ リスクが含まれています。
法的最新情報: 投資活動におけるコンプライアンスを確保するために、州立銀行の新しい規制を注意深く監視してください。
つまり、ステーブルコインの安定性は、革新的な金融ツールであるにもかかわらず、セキュリティ テクノロジーと絶対的なセキュリティ テクノロジーが伴っている場合にのみ持続可能です。透明性。
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