デジタル金融の時代において、暗号通貨市場は単に従来の経済原則や割引キャッシュ フロー評価モデルに基づいて運営されるわけではありません。 タンファットデジタルの分析によると、市場は目に見えないが極めて強力な力「物語」によって動かされているという。暗号通貨の世界における物語は、単なるニュースや一時的なトレンド以上のものです。それは、資本の流れを導き、資産価値を形成する心理的現実を生み出すために織り込まれた一連のアイデア、信念、仮定、技術分析です。プロの投資家にとって、情報の非対称性と極度のボラティリティが支配する市場をナビゲートするには、これらの物語がどのように形成、広がり、衰退するかを理解することが重要です。
物語の理論的基礎: 物語の経済学から再帰性まで
仮想通貨市場における物語の形成は、2 つの現代経済理論の枠組みを組み合わせることで体系的に説明できます。ロバート・シラーによる物語の経済学と、ロバート・シラーによる物語の経済学です。ジョージ・ソロスの再帰理論。
物語経済学と病気蔓延モデル
ノーベル経済学賞受賞者のロバート・シラー教授は、物語には生物学的ウイルスと同様の強力な感染力があると主張しています。それらは口コミ、メディア、ソーシャルネットワークを通じてコミュニティに広がり、それによって個人および集団の経済行動が変化します。暗号通貨市場では、多くの場合、物語はアイデアの「芽」として始まり、SIR モデルを通じて広がります。
感受性の高い投資家:新しいストーリーをまだ知らない、または信じていない投資家。
感染性の高い投資家:物語を受け入れ、X (Twitter)、Discord などのプラットフォームを通じて積極的に広めた投資家。 Telegram。
回復（回復/離脱したグループ）: 利益確定した人、損切りした人、またはそのストーリーが飽和したときにそのストーリーに興味を持たなくなった人。
仮想通貨の物語の「感染力」は、ストーリーの魅力、テクノロジーのわかりやすさ、期待される利益の可能性によって決まります。シラー氏は、経済的自由、伝統的な銀行システムへの抵抗、破壊的テクノロジーの力への信念など、核となる価値観に触れるとストーリーが爆発する傾向があると指摘しています。たとえば、ビットコインは、アナキストのイデオロギー、個人の経済的自立への欲求、デジタル不足への信念を組み合わせた「物語の集合体」です。
詳細はこちら: 強気市場vs 弱気市場
再帰性理論と「カーダシアン経済」
ジョージ・ソロスの再帰性は、物語が暗号通貨でどのようにポジティブなフィードバックループを生み出すかについての洞察を提供します。ソロス氏によると、市場に対する人々の認識と市場での行動は独立しているわけではなく、周期的に相互に影響し合っています。
暗号通貨市場では、ある物語 (AI エージェントや RWA など) が注目を集め始めると、関連するトークンの価格が上昇します。この価格上昇は物語の結果であるだけでなく、その物語の一部となり、「この物語は現実である」という投資家の信念を強化します。ソロス氏はこれを、価格がファンダメンタルズを変える可能性がある状況と呼んでいる。トークン価格が高いプロジェクトは資金調達が容易になり、より多くの才能ある開発者を引き寄せ、それによって元々は単なる「アイデア」であったものが「現実」を生み出します。
この現象は、プロジェクトが有名であるという理由だけで価値が高まる「カーダシアン経済」に例えられます。この金融の熱狂は、業界を理論上の成長から実際の成長に変えるのに必要な活性化エネルギーを提供しました。ただし、このサイクルには、期待がテクノロジーの実行能力をはるかに超えて「信頼の清算」段階につながる崩壊の種も含まれています。
暗号通貨における物語形成の段階
物語はランダムに現れるのではなく、洗練された構造化プロセスを経ます。これをタン ファット デジタルは主に 4 つに分類しています。ステージ:
フェーズ 1: アイデアとテクノロジー (触媒)
特徴:新しいテクノロジー、システム アップグレード (イーサリアム マージなど) または画期的な実用的アプリケーション (AI、RWA) の登場 アクター: プロジェクト チーム、VC、KOL、暗号ニュース サイト。
フェーズ 3: コミュニティの合意(コンセンサス)
特徴:信頼が広がり、主要なストーリーを中心にコミュニティが形成され始めます。
アクター: Discord、Telegram コミュニティ、開発者 早期に投資します。
ステージ 4: FOMO とキャッシュ フロー (資本)フロー)
特徴:大幅な価格上昇が逃す不安を引き起こし、大規模な資本流入が物語を爆発的なトレンドに押し上げます。
アクター:個人投資家 (小売)、マーケットメーカー、取引所の翻訳。
マーケットの芸術ストーリーテリング
テクノロジーが利用可能になると、ベンチャー キャピタル ファンド (VC) やインフルエンサー (KOL) を含む「ストーリーテラー」が、この情報をアクセス可能な物語にパッケージ化し始めました。効果的なストーリーテリングのフレームワークでは、多くの場合、聴衆を「ヒーロー」として位置づけ、テクノロジーが「ガイド」として機能します。プロジェクトを成功させるには、多くの場合、起源のストーリー、個人のストーリー、チームのストーリー、現在のストーリーの 4 つの基礎的なストーリーを明確にする必要があります。
権力構造: VC、KOL、マーケット メーカー
物語の作成プロセスは純粋に民主的なイベントではなく、階層によって調整されます:
ベンチャー キャピタル ファンド (VC): 通常、初期の人々物語を認識すること。 a16z や Multicoin Capital などの大規模ファンドの参加は、正当性の証として機能します。
「KOL ラウンド」: 2025 年から 2026 年のサイクルにおける注目すべき現象。これは特別なトークン配布方法であり、プロジェクトは強力なプロモーションと引き換えに KOL に優先投資を与えます。影響力は現在、目に見える資本の一種とみなされています。
マーケット メーカー (MM): 彼らは流動性を提供するだけでなく、安定性を構築するエンジニアでもあります。フラッシュ クラッシュを最小限に抑えることで、MM はプロジェクトの「安全性」と「品質」についての説明を強化し、より多くの投資家を惹きつけるフライホイール効果を生み出します。
詳細: Memecoin とは
構成要素と強度測定指標
以下は、Tan Phat Digital が投資家に、Memecoin の強度を評価するために監視することを推奨している重要なオンチェーン指標です。ナラティブ:
アクティブ アドレス:
意味: 実際のユーザー採用を測定します。
警告: 価格が上昇する一方でアクティブ アドレスが減少するのは、ナラティブが枯渇している兆候です。
トランザクション量翻訳):
意味: 資産に対する実際の需要を確認します。
警告: 高価格を伴う取引量の少なさは、操作または広範な合意の欠如を示します。
Exchange流入/流出:
意味 意味: 売り圧力または蓄積行動の予測。
警告: 取引所への多額のキャッシュ フローは、「サメ」が利益を得る準備をしている兆候です。
MVRV 比率 (市場価値 / 実質)値):
意味: 過大評価または過小評価の程度を評価します。
警告: MVRV > 2.0 は、多くの場合、ナラティブが過熱ゾーンに入っており、調整のリスクが高いことを示しています。
2025 ～ 2026 年のナラティブ トレンド: 投機から実際の実用性まで
2025 ～ 2026 年の期間「量より質」への明らかな移行が見られます」:
資産トークン化 (RWA):
触媒: ETF、BlackRock BUIDL ファンド、明確な法規制。
目標: 従来の金融 (TradFi) から流動性をDeFi。
AI エージェント:
触媒: 大規模言語モデル (LLM) の進歩、マシン間決済の必要性。
目標: オンチェーン トランザクションを実行する自律的な経済エンティティを作成します。
プライバシー / ZK:
品質カタリスト:規制は遵守しますが、個人データを保護する必要があります。
目標: 機密データを公開せずに本人確認を可能にする。
予測市場:
触媒: Polymarket などのプラットフォームの成功。
目標目標:知識と信念を予測データ産業に変える。
物語的な暗号事件勉強
１． Terra Luna とアンカー プロトコル: 「固定利回り」 の物語
触媒: ステーブルコイン UST のアンカー プロトコルで安定した 20% の利回りを約束。
開発: この物語は UST に対する大量の需要を生み出し、LUNA 価格を記録的な高値に押し上げます。ただし、このモデルには実際の担保がなく、完全に新たな資本の流れに依存しています。
結果: 2022 年 5 月、信頼が崩れると資本逃避が「死のスパイラル」を引き起こし、わずか数日で 400 億米ドルの資本価値が吹き飛びました。
2. Truth Terminal と GOAT: 「自律型 AI エージェント」 についての物語
触媒: 億万長者のマーク・アンドリーセンは、プロジェクトを自由に実行できるようにするために、Truth Terminal という名前の AI エージェントに 50,000 米ドルのビットコインを寄付しました。
開発: 匿名の開発者が、 memecoin GOAT を作成し、この AI に送信しました。 Truth Terminal は、X での「スピリチュアル」でユーモラスな投稿を通じて GOAT の宣伝を開始しました。
影響: GOAT はすぐに資本金 10 億ドル近くに達し、Truth Terminal は初の AI 億万長者となり、暗号通貨における AI エージェントの時代の到来を告げました。
3. BlackRock BUIDL: 「RWA 金融機関」 についての物語
触媒: 世界最大の資産運用会社である BlackRock が、イーサリアム上で BUIDL ファンドを立ち上げます。
何が起こっているか: TradFi 大手による米国国債のトークン化のためのブロックチェーンの使用は、この物語の決定的な証拠を提供します。
影響: BUIDL の AUM は短期間で 29 億米ドルに達し、他の DeFi プロトコルが現実世界の資産を担保として使用するための重要なインフラストラクチャになりました。
4. Polymarket: 「予測マーケット」 についての説明
触媒: 2024 年の米国大統領選挙。
開発: Polymarket では、ユーザーが選挙結果に賭けることができます。ここでの物語は、従来の世論調査よりも精度の高い「群集インテリジェンス」と「実際のデータ」です。
影響: 取引高は 33 億ドル以上に達しました。実際の出来事 (暗殺未遂や論争など) に迅速に対応できるため、報道機関にとって信頼できる情報源となっています。
5.
ナラティブ: ナラティブは公平性 (公正な起動) とスピードに重点を置いています。技術的な障壁が取り除かれ、トークンの作成がソーシャル エンターテイメントの形式に変わります。
影響: 600 万を超えるトークンが作成され、わずか 1 年余りでプラットフォームに 4 億ドルを超える手数料収入がもたらされました。
6. Solana と Firedancer: 「復旧とパフォーマンス」 の物語
Catalyst: Solana ネットワークの停止を克服するための Firedancer と呼ばれる新しい検証クライアントのリリース。
進化: 物語は、「頻繁にクラッシュするネットワーク」から、数百万のトラフィックを処理できる「世界で最も遅延の低いインフラストラクチャ」に移行します。 1 秒あたりのトランザクション数。
影響: Solana が開発者の信頼を取り戻し、2024 年から 2025 年のサイクルでイーサリアムの真の競争相手としての地位を確立するのに役立ちます。
7. DeFi 夏 2020: 「イールド ファーミング」 ナラティブ
触媒: 複合プロトコルは COMP トークンを流動性プロバイダーに配布します。
開発: ユーザーがプロトコル間での資本の移動を通じて利益を最適化できる、オープンで仲介業者のない金融システム。
影響: DeFi の TVL はわずか 3 か月で 10 億ドルから 100 億ドル以上に急増し、今日の DeFi エコシステム全体の基盤を築きました。
8. NFT ブーム 2021: 「文化とデジタル所有権」 に関する物語
触媒: Beeple のオークションと Bored Ape Yacht Club (BAYC) の台頭。
何が起こっているか: アート、収集可能なカード、個人のアイデンティティをブロックチェーン上の独自のデジタル資産に変えることについての物語。
影響: 仮想通貨を純粋な金融の世界から排除し、世界的なアーティストや有名人の注目を集めます。
9. Axie Infinity: 「Play to Earn」 (P2E) についての物語
触媒: 新型コロナウイルス感染症のパンデミックにより、フィリピンのような国の多くの人々が生計を立てるためにブロックチェーン ゲームに目を向けるようになりました。
開発: プレイヤーが実際に時間を所有してお金を稼ぐゲーム経済の物語。
結果: 持続不可能な経済モデル (ポンジのような) と Ronin ブリッジのハッキングにより、新規プレイヤーの数がトークン販売圧力を相殺するのに十分ではなかったために、この物語は崩壊しました。
10.メタバースの誇大広告: 「未来の仮想世界」についての物語
触媒: Facebook の名前が Meta に変更されました。
進化: 人々が生活し、働き、取引するデジタル空間への期待。サンドボックスとディセントラランドの仮想土地には数十億ドルが注ぎ込まれています。
結果: テクノロジーがユーザーエクスペリエンスを満たしておらず、仮想土地の投機を超えた実用的なユースケースがなかったため、ナラティブは崩壊しました。
Tan Phat Digital のナラティブトレーディング戦略
ナラティブベースのトレーディングで成功するには、投資家は体系的なアプローチが必要です。
予測すぐに: GitHub での開発者のディスカッションや VC からのレポートをフォローしてください。初期の兆候はニッチ市場に現れることがよくあります。
物語と市場の適合性の評価: 強力な物語は「時代の気質」を反映している必要があります。この物語が市場の最大の恐怖や願望に対処しているかどうかを自問してください。
リスク管理: ポジションサイジングを使用し (ポートフォリオの 1 ～ 3% のみを新しい物語に割り当てます)、移動平均 (EMA) に基づいてトレーリング ストップを設定し、ソーシャル ボリュームと価格の乖離に特に注意を払います。
頻繁によくある質問 (FAQ)
ここでは、ナラティブ暗号に関する知識を習得するのに役立つ 15 の一般的な質問を示します:
暗号通貨におけるナラティブとは何ですか? これらは、投資家のデジタル資産の認識と評価の方法を形成するストーリー、アイデア、信念であり、それによって資本の流れが特定のセグメントに向けられます。
一部の期間において、テクニカル分析よりもナラティブの方が重要なのはなぜですか? 暗号通貨は新しい市場であり、価格は従来の財務指標ではなく心理学や将来についての期待によって左右されることが多いためです。
暗号通貨における SIR 拡散モデルはどのように機能しますか? これは、未知のグループ (Susceptible) から、そのアイデアに「感染」して急速に広まるグループ (Infectious)、そして最後にトレンドが飽和した後に離れるグループ (Recovered) に至る拡散のプロセスを説明します。
KOL ラウンドとは何ですか? これは、プロジェクトが特に影響力のある人々に低価格で提供する資本ラウンドで、トークンを上場する前に FOMO を作成してコミュニティを引き付けることができます。
再帰性理論は何を説明しますか? 再帰性理論は、良い物語が価格を上昇させ、価格の上昇が物語を強化し、実際の価値をはるかに超えるブームを生み出すというサイクルを説明しています。
暗号通貨における「カーダシアン エコノミー」とは何ですか? 技術的なプラットフォームに基づいているのではなく、有名で多くの人に話題になっているという理由だけで価値があるプロジェクトを指します。
物語を早期に特定するにはどうすればよいですか? GitHub での開発者のディスカッション、大規模ファンド (スマート マネー) の投資活動、初期のオンチェーン シグナルを追跡します。
物語が使い果たされる (枯渇) という兆候は何ですか? 社会的議論の量はピークに達したが、価格が横ばいになったとき、またはクジラ ウォレットから取引所にロードされたトークンの量が劇的に増加したときです。
メタバースやプレイ・トゥ・アーンのような物語はなぜ崩壊するのでしょうか?過度の金融化により、ユーザーは経験ではなく価値の活用だけに集中し、新しい資本の流入が止まると崩壊につながります。
マーケットメーカーの本当の役割とは何ですか? 彼らは流動性を維持し、売買ギャップ (スプレッド) を狭めて安定性を生み出し、投資家が信頼できるよう支援します。プロジェクトの流動性。
プロジェクトに必要な 4 つの基礎ストーリーは何ですか? 原点、個人、グループ、そして現在。
持続可能なナラティブと一時的なナラティブの違いは何ですか? 持続可能なナラティブ (永続的) は、多くの場合、実際のユーザーの成長に関するテストに合格し、明確な技術効率をもたらす必要があります。
RWA (Real World Assets) が大きなトレンドになる理由は何ですか? それは、債券や不動産のトークン化を通じて、従来の金融からブロックチェーンに膨大な流動性を接続するからです。
イールド ファーミングは 2020 年夏に DeFi をどのように支えたのでしょうか? 流動性プロバイダーへの報酬としてガバナンス トークンを使用することで、記録的な利回りを生み出し、大量の資本流入を呼び込むことができました。
ナラティブ トレンドに賭ける際のリスク管理方法新しいトレンドにはポートフォリオのごく一部 (1 ～ 3%) のみを割り当て、オンチェーン インデックスが反転した場合の明確な出口戦略を常に用意する必要があります。
ナラティブは仮想通貨市場の生命線であり、世界規模で資本の流れと信頼を調整するメカニズムです。しかしタンファットデジタルが分析したように、市場が成熟するにつれて、物語はFOMOベースの誇大広告から実際に実用性のあるソリューションへと移りつつあります。オンチェーン データと心理的洞察を組み合わせたナラティブ トレーディングの技術をマスターすることが、デジタル ファイナンスの未来をマスターする鍵となります。
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