암호화폐 시장의 강력한 성장으로 인해 마켓 메이커(MM)가 유동성과 안정성의 설계자 역할을 하는 복잡한 거래 생태계가 구축되었습니다. Tan Phat Digital 전문가 팀의 분석에 따르면 마켓 메이커는 본질적으로 과도한 가격 변동을 일으키지 않고 자산을 신속하게 전환할 수 있는 능력을 유지하면서 디지털 자산 쌍을 지속적으로 사고 파는 전문 단위입니다. 연중무휴로 운영되고 종종 유동성 분열에 직면하는 시장에서 MM은 투명한 가격 발견을 보장하는 데 필수적입니다.
마켓 메이커의 수익화 메커니즘을 연구하려면 가격 스프레드, 교환 인센티브, 토큰 발행 프로젝트와 서비스 계약의 정교한 조합을 통해 이익이 발생하는 시장 미세 구조에 대한 깊은 이해가 필요합니다. 일반 투자자와 달리 MM은 주문 흐름과 일시적인 공급과 수요 불균형에서 가치를 포착하는 데 중점을 둡니다. 그들의 참여는 구매자와 판매자 사이의 격차를 해소하여 슬리피지를 최소화하고 전체 시장에 대한 신뢰할 수 있는 기준점을 제공하는 데 도움이 됩니다.
입찰-매도 스프레드 수익 시스템
시장 조성자의 가장 기본적인 수입원은 매수-매도 스프레드 개념에서 비롯됩니다. 즉, 주문장에서 사용할 수 있는 최고 입찰가와 최저 매도 호가 사이의 차이입니다. 활성화되면 MM은 시장 가격보다 낮은 구매 가격(입찰)과 약간 높은 판매 가격(매도)을 동시에 제공합니다. 단시간 내에 두 주문이 모두 실행될 때 이익이 실현됩니다.
스프레드 관리는 동적 프로세스입니다. MM은 동적 스프레드 조정 전략을 사용하여 실제 상황에 대응합니다. 변동성이 낮은 환경에서는 스프레드를 줄여 경쟁력을 높입니다. 반대로 시장 변동성이 심할 때는 재고 위험을 보상하기 위해 MM이 스프레드를 확대합니다.
거래소의 인센티브 메커니즘 및 리베이트 수수료
또 다른 중요한 수익원은 거래소의 리베이트 시스템입니다. Maker-Taker 모델에서 거래소는 유동성을 인출하는 사람(Taker)에게 더 높은 수수료를 부과하고 유동성 공급자(Maker)에게 더 낮은 수수료 또는 환불을 제공합니다.
현재 일부 인기 플랫폼의 제안 세부 사항은 다음과 같습니다.
Binance Futures: 최고 수준의 참가자는 약 0.02%의 Taker 수수료를 누릴 수 있으며 Maker 수수료 "네거티브"(리베이트)를 받을 수 있습니다. 각 거래당 0.01%입니다.
Coinbase Advanced: 테이커 수수료는 거래량 수준에 따라 0.00% ~ 0.60% 범위이며, Maker 수수료는 각 사용자 계층에 따라 최적화됩니다.
Polymarket: 유동성 곡선(수수료 곡선)을 기반으로 상환 메커니즘을 적용합니다. 가중), 적격 시장에서 징수된 총 테이커 수수료의 20%~25%를 반환합니다.
Flipster: 경쟁력 있는 테이커 수수료를 0.05%로 유지하고 실행 비용을 최적화하기 위해 VIP 레벨 사용자에게 Maker 수수료 인센티브를 제공합니다.
리베이트 시스템은 스프레드로 인한 이익이 좁아졌습니다. HFT(고빈도거래) 회사의 경우 리베이트 수익이 총 이익의 큰 부분을 차지하는 경우가 있습니다. 베트남 시장에서 Tan Phat Digital은 Binance, OKX 및 Bybit와 같은 주요 거래소가 법적 프레임워크 및 교육 협력 논의에서 상당한 진전을 이루어 가까운 미래에 전문 MM이 보다 체계적으로 운영할 수 있는 길을 열었다고 언급했습니다.
토큰 프로젝트와의 협력 모델: 보유자 및 대출/옵션
상장 후 토큰이 안정적인 거래 환경을 갖도록 보장하기 위해 프로젝트는 종종 Market Maker와 다음과 같은 계약을 체결했습니다. 두 가지 주요 모델:
리테이너 모델
이 모델에서는 프로젝트가 고객 역할을 합니다. 프로젝트는 MM에게 토큰과 대응 자본(예: USDC/USDT)을 모두 제공합니다.
지불: 프로젝트는 MM이 유동성 KPI를 유지하기 위해 고정 월 수수료(유지 수수료)를 지불합니다.
이익: MM은 거래에서 추가 이익을 누릴 수 있습니다. 활동.
위험: 프로젝트는 자본 위험을 감수하지만 전략에 대한 통제력이 더 큽니다.
자세히 보기: 유동성이란 무엇입니까?
대출 및 콜 옵션 모델
이 프로젝트는 MM에게 상당한 양의 토큰(보통 총 공급량의 2-5%)을 1~2년 동안 빌려줍니다.
보상: MM은 합의된 행사 가격으로 콜 옵션을 받습니다. MM이 성공하고 가격이 오르면 저렴한 토큰을 구매하고 이익을 위해 판매할 수 있습니다.
자본 위험: MM은 자체 자본을 사용하여 입찰 측 유동성을 제공합니다.
2026년 새로운 약속: 새로운 추세에 따르면 대규모 프로젝트에는 상장 후 가격 안정성과 함께 6~12개월의 의무적인 시장 참여가 필요하기 시작합니다. (TGE) 서비스 수준 계약(SLA).
차익 거래 전략 및 알고리즘 거래
현대 시장 조성자는 자본 최적화를 위해 차익 거래에 적극적으로 참여합니다.
고빈도 거래(HFT) 및 기술 인프라
공동 위치: 신호를 줄이기 위해 거래소의 데이터 센터에 직접 기계 배치 서버
FPGA: 하드웨어 수준에서 트랜잭션을 계산하기 위해 하드 프로그래밍 가능한 회로 기판을 사용하여 1마이크로초($\mu s$) 미만의 대기 시간으로 초당 수백만 개의 명령을 처리할 수 있습니다.
커널 바이패싱: 데이터가 운영 체제의 네트워크 스택을 우회하여 애플리케이션 거래로 직접 이동하여 대기 시간을 제거하도록 돕는 소프트웨어 기술입니다. 대기 시간.
집중 헤징 및 위험 관리
MM은 헤징 기술을 사용하여 중립성을 유지합니다.
델타 중립 헤징:현물 또는 파생 상품 시장에서 카운터 포지션을 열어 포트폴리오의 총 델타를 0으로 유지합니다.
감마 스캘핑: 델타를 재조정할 때 가격 변동을 활용하여 "낮은 가격에 구매하고 높은 가격에 판매"하여 작은 일중 변동으로 이익을 축적하는 데 도움을 줍니다.
유해성 흐름 감지: VPIN 또는 AI(예: PULSE 모델)와 같은 모델을 사용하여 더 나은 정보로 거래 상대방을 식별하고 악용 악용을 방지하기 위해 스프레드를 즉시 확대합니다.
윤리, 합법성 및 산업 성숙도
MM의 역할은 필수적이지만 가장매매 관행(자체 구매 및 판매)에 쉽게 남용될 수도 있습니다. 2024년 10월 FBI의 "Operation Token Mirrors" 캠페인은 Gotbit 및 ZM Quant와 같은 많은 사악한 MM 네트워크를 해체하여 2,500만 달러 이상을 압수했습니다.
법적으로 업계는 더욱 전문화되고 있습니다.
MiCA 규정(EU): 서비스 제공업체(CASP)는 최소 자본금 2,500만 달러의 라이센스를 보유해야 합니다. 50,000~150,000 유로 및 고객 자산 분리.
SFC 규정(홍콩): 거래소(VATP)가 독립적인 MM을 사용할 수 있도록 허용하지만 시장 원칙(독립적 위치)에 따라 구현해야 합니다. 2026년 초까지 SFC는 제휴 MM에 대한 엄격한 감독 요구 사항과 함께 전문 투자자에게 영구 계약을 제공할 수 있도록 규제 프레임워크를 확장했습니다.
DeFi의 진화: AMM 및 Uniswap v3
DeFi에서는 Uniswap v3와 같은 자동화된 마켓 메이커(AMM)가 공급자 유동성(LP)이 특정 가격 범위(중앙 집중식 유동성)를 선택할 수 있도록 허용합니다. 그러나 이는 MEV 봇이 거래 수수료를 확보하기 위해 대량 주문 직전에 막대한 유동성을 추가하여 패시브 LP의 이익을 최대 85%까지 희석시키는 JIT(Just-in-Time) 유동성 공격으로 이어집니다.
비교 분석 및 선물
두 시장 형성 모델 간의 차이점 요약:
메커니즘 정보: Market Maker 전송 CEX의 시스템은 Order Book을 사용하고 DeFi의 LP는 유동성 풀을 사용합니다.
수익 정보: MM CEX는 스프레드, 리베이트 및 프로젝트 수수료로 이익을 얻습니다. DeFi LP는 풀의 거래 수수료로 이익을 얻습니다.
위험 정보: MM CEX는 유독한 재고 및 주문 흐름 위험에 직면해 있습니다. DeFi LP는 비영구적 손실에 직면해 있습니다.
인프라: MM CEX는 HFT, FPGA 및 Co-location에 의존합니다. LP DeFi는 스마트 계약과 MEV 봇에 의존합니다.
선제성에 관해서: MM CEX는 매우 높은 수준의 주문 규제를 갖고 있는 반면, LP DeFi는 프로토콜 버전에 따라 낮거나 중간 수준입니다.
사례 연구 일반적인 마켓 메이커 암호화폐
1. FBI 및 NexFundAI 작전(2024) 이는 MM 암호화폐 역사상 가장 충격적인 게시 중단입니다. FBI는 "서비스로서의 시장 조작" 네트워크에 침투하기 위해 NexFundAI라는 가짜 토큰을 만들었습니다. 그 결과 Gotbit, ZM Quant 및 CLS Global은 수백만 달러의 거래를 세탁한 혐의로 기소되어 2,500만 달러 이상의 암호화폐 자산을 압수했습니다.
2. Wintermute: Vanity Wallet에 대한 귀중한 교훈(2022) 선도적인 MM인 Wintermute는 "Profanity" 지갑 주소 생성 도구의 취약점으로 인해 1억 6천만 달러에 해킹당했습니다. 공격은 DeFi 부문만을 표적으로 삼았으며 CEX 및 OTC 부문은 안정적으로 유지되어 대규모 MM 인프라에서 매우 중요한 위험 분리를 보여주었습니다.
3. DWF Labs와 YGG의 유동성 논란(2023년) Binance는 DWF Labs가 3억 달러 이상의 워시 트레이딩 주문을 통해 YGG 토큰 가격을 조작한 징후가 있다는 사실을 조사하고 발견했습니다. DWF는 이를 부인하며 "적대적 FUD"라고 불렀지만, 이 사건은 법적 유동성 창출과 가격 조작 사이의 경계에 대한 의문을 제기했습니다.
4. Alameda Research의 붕괴(2022) 한때 초단타 거래의 "왕"이었던 Alameda는 거래 손실을 충당하기 위해 고객 예금 100억 달러를 유용했다는 사실이 밝혀진 후 FTX와 함께 무너졌습니다. 이는 교류와 밀접하게 연결된 MM의 도덕적 해이와 투명성 부족의 전형적인 예입니다.
5. Uniswap v3의 JIT 유동성: MEV 봇의 전쟁데이터에 따르면 Uniswap v3에 대한 "적시" 유동성 공격으로 인해 일반 LP의 수수료 지분이 최대 85%까지 희석되었습니다. MEV 봇은 멤풀에서 대량 주문을 감지하고, 주문이 일치하기 직전에 막대한 유동성을 주입한 후 거래 수수료를 "훔치기" 위해 즉시 인출합니다.
6. LUNA/UST 스트레스 테스트(2022) UST 데페그 기간 동안 LUNA 공급량이 불과 며칠 만에 20,000배나 급증하면서 시장 조성자들은 붕괴를 막지 못했습니다. 이 사례 연구는 극단적인 "Black Swan" 상황 중에 프로젝트 구조가 무너지면 MM 알고리즘이 완전히 마비될 수 있음을 보여줍니다.
7. GSR 시장: 규제 변화 전략(2023) 가장 오래된 MM 중 하나인 GSR은 법적 장벽을 피하기 위해 미국에서의 사업 범위를 적극적으로 좁히고 Web3 프로젝트의 "생태적 파트너"로 전환했습니다. 이는 단기 이익보다 규정 준수를 우선시하는 전문 MM의 추세를 보여줍니다.
8. Jump Crypto: 솔라나를 위한 인프라 생성자거래에만 집중하는 MM과 달리 Jump Crypto(Jump Trading의 일부)는 Wormhole 및 Pyth Network와 같은 프로젝트를 통해 솔라나의 인프라를 구축하는 데 핵심적인 역할을 합니다. 이는 유동성 제공과 핵심 소프트웨어 개발을 결합한 "심층 기술" MM 모델입니다.
9. Cumberland DRW: TradFi와 암호화폐 연결시카고에 본사를 둔 거대 DRW의 자회사인 Cumberland는 초당 1,000건의 주문을 처리할 수 있는 능력을 통해 암호화폐에 전통적인 금융 표준을 도입합니다. 이들은 기관 유동성을 제공하여 Goldman Sachs와 같은 대형 은행이 암호화폐 시장에 안전하게 접근할 수 있도록 돕는 데 중점을 둡니다.
10. Flow Traders: 지분에서 나오는 힘 Flow Traders는 MM 마을의 "신귀족" 그룹을 대표하며, 프로젝트에서 빌린 토큰에만 의존하는 대신 자체 대차대조표에 있는 자본을 사용하여 수익을 확대합니다. 이 전략을 통해 그들은 프로젝트의 상장 전략을 형성하는 데 중요한 발언권을 가질 수 있습니다.
마켓 메이커 암호화폐 FAQ
1. 마켓 메이커(MM)가 시장 가격을 통제하는 걸까요? 실제로 암호화폐 시장은 경쟁이 매우 치열하기 때문에 MM은 장기적으로 가격을 통제할 수 없습니다. 그러나 안정성을 유지하고 유동성 부족으로 인한 가격 충격을 피하기 위해 대량 주문을 통해 단기적으로 가격에 영향을 미칠 수 있습니다.
2. 암호화폐 프로젝트에 마켓 메이커를 고용해야 하는 이유는 무엇입니까? MM이 없으면 프로젝트의 토큰은 높은 가격 하락, 광범위한 스프레드 및 낮은 거래량을 경험하게 되어 투자자를 걱정하게 만들고 쉽게 주요 거래소에서 상장 폐지로 이어질 것입니다.
3. 마켓 메이커는 DeFi의 유동성 공급자(LP)와 어떻게 다릅니까? MM은 일반적으로 사전 예방적 알고리즘을 사용하여 주문장에 주문을 하는 전문 조직입니다. 한편, LP는 거래 수수료를 받기 위해 유동성 풀에 수동적으로 자본을 제공하는 사람입니다.
4. 워시 트레이딩이 마켓 메이커 업무의 일부인가요? 전문적이고 합법적인 MM은 워시 트레이딩(가상 거래량을 창출하기 위한 자체 매수 및 매도)을 절대 수행하지 않습니다. 이러한 행위는 시장 조작으로 간주되어 FBI와 같은 법률 기관에 의해 엄격하게 추적되고 있습니다.
5. 자산 가격이 하락하면 Market Maker는 어떻게 돈을 벌까요? MM은 가격 방향에 관계없이 매매 가격(스프레드)과 서비스 수수료의 차이를 바탕으로 수익을 얻습니다. 그들은 자산 가치가 시장 변동에 영향을 받지 않도록 하기 위해 델타 중립과 같은 기술을 사용합니다.
6. "독성 흐름"이란 무엇이며 MM은 어떻게 처리합니까? 이는 내부 정보나 초고속 기술을 갖춘 거래자가 MM의 오래된 시세를 악용하는 주문 흐름입니다. 이에 대처하기 위해 MM은 AI를 사용하여 스프레드를 식별 및 확대하거나 일시적으로 거래를 중단합니다.
7. Market Maker에게 HFT 기술은 얼마나 중요합니까? 매우 중요합니다. MM이 실시간으로 견적을 업데이트하고 기회가 밀리초 단위로 사라지기 전에 차익 거래를 실행하려면 속도가 매우 중요합니다.
8. 마켓 메이커가 직면한 가장 큰 위험은 무엇입니까?재고 위험이 가장 큽니다. 즉, MM이 너무 많은 토큰을 보유하고 있어 토큰을 판매하거나 파생 계약으로 헤징하기 전에 토큰 가격이 갑자기 폭락하는 경우입니다.
9. 거래소가 마켓 메이커에게 지불(리베이트)하는 이유는 무엇입니까? 거래소는 주문서를 늘리고 사용자를 유치하기 위해 MM이 필요합니다. 수수료(리베이트)의 일부를 환불함으로써 거래소는 MM이 지속적인 지정가 주문을 유지하도록 장려하여 시장이 보다 효율적으로 운영되도록 돕습니다.
10. 개인 투자자가 마켓 메이커가 될 수 있나요? Uniswap v3와 같은 AMM 모델을 통해 절대적으로 가능합니다. 그러나 CEX 거래소에서 전문가 수준으로 경쟁하려면 막대한 자본과 극도로 정교한 기술 인프라가 필요합니다.
Tan Phat Digital에 따르면 Market Maker Crypto의 미래는 온체인 주문장의 증가, 독성 흐름 감지에 대한 AI의 강력한 지원, 크로스체인 유동성을 병합하는 능력에 초점을 맞출 것입니다. 투명하고 법적을 준수하는 MM은 향후 10년 동안 디지털 경제 발전을 위한 강력한 기둥이 될 것입니다.
공유
